煤炭产销平稳,业绩符合预期。三季度,公司煤炭产量2735万吨,同比增长4.68%,环比基本持平;销量3660万吨,同比增长10.18%,环比增长6.51%。前三季度,公司煤炭产量8006万吨,同比增长5.90%;销量10201万吨,同比增长5.43%;受外购煤采购增加等因素影响,销售成本提高8.2%。
   
四季度新增产能将带来200-300万吨增量。公司有序推进新增优质产能释放,小保当一号矿(800万吨/年,权益60%)与袁大滩矿(500万吨/年,权益34%)已基本完成前期建设,准备相关验收工作,预计四季度同比增加200-300万吨煤炭产量。新增产能有望进一步提升公司业绩。
   
周边市场煤炭需求旺盛,陕西煤炭生产高增速。去产能导致陕西周边宁夏、川渝、两湖、贵州等地煤炭供需紧张。公司优化运输结构,在“两湖一江”及西南地区推动跨省域能源合作,强化区域市场开发力度,截止9月23日,陕煤集团累计向重庆发运煤炭618万吨。1-9月份陕西省生产煤炭4.56亿吨,同比增长14.7%,位居全国第一。作为陕西最大的煤炭国有企业,未来将会从中受益。
   
股份回购彰显公司信心。18年9月7日,公司发布股份回购预案公告,自股东大会审议通过后六个月内,公司将以自有资金通过集中竞价的方式回购股份,总金额不超过50亿元,股价不超过10元/股。股份回购稳定投资者预期,增强市场信心,推动公司股票价值的合理回归。
   
盈利预测与投资建议:结合2017年、2018年前三季度产品产量和价格以及四季度产量分析,我们上调公司盈利预测,预测2018-2020年EPS分别为1.22、1.35、1.46元(前值1.13、1.31、1.43元),同比分别增长16.4%、10.8%、8.4%。对应PE分别为7.1、6.4、5.9倍。考虑到公司回购股份,业绩稳定增长且有新增产能,维持公司“推荐”评级。
   
风险提示:1)去产能不及预期、新能源发展较快、经济增速放缓等因素影响煤炭需求,导致煤价下降;2)在建煤矿项目进度低于预期,影响公司产量增长;3)蒙华铁路建设进度不及预期,影响未来公司销售价格和吨煤利润提高;4)神渭管道调试运行进度不及预期,影响盈利。