事件: 陕西煤业9月7日公告,将以自有资金回购股份,回购金额上限不超过50亿元,回购价格上限不超过每股10元。
   
大额回购有望增强投资者信心。本次回购体现了公司对未来发展前景的信心以及对公司价值的高度认可。从回购规模来看,拟回购金额上限50亿占约占公司总市值的6.27%(总市值按9月10日收盘价),回购规模较大,预计可明显提振公司股价,增强投资者信心。
   
现金流充裕,大额回购不影响经营、财务和未来发展。2018年上半年公司经营性净现金流为63.52亿元,同比增加9.88%,而2018年上半年的投资性现金流净流出仅25.15亿元,期末现金及现金等价物余额高达129.89亿元,现金十分充裕,本次50亿的现金回购不影响公司的经营、财务和未来发展。公司2017年现金分红高达41.8亿元,预计未来仍然有较大概率持续进行高分红,配置价值凸显。
   
回购影响测算:假设回购金额为50亿元,回购股份全部注销,
   
(1)若平均回购成本为8元/股,预计2018年的EPS 将从1.13元增厚至1.21元,对应9月10日收盘价的PE 降至6.59X;
   
(2)若平均回购成本为9元/股,预计2018年的EPS 从1.13元增厚至1.20元,对应9月10日收盘价的PE降至6.64X;
   
(3)若平均回购成本为10元/股,预计2018年的EPS 从1.13元增厚至1.19元,对应9月10日收盘价的PE 降至6.70X。
   
投资策略:暂不考虑股份回购注销的影响,维持盈利预测,预计公司2018-2020年将分别实现归母净利润113.16亿元、127.25亿元、137.74亿元,对应EPS 为1.13元、1.27元、1.38元,对应9月10日收盘价的PE分别为7.0X、6.3X、5.8X,按2017年分红对应股息率为5.24%,维持“买入”评级。
   
风险提示:宏观经济大幅下滑、在建矿井投产时间延后、蒙华铁路通车时间延后、神渭管道投产的不确定性、隆基股份股价持续低迷。